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        東興養基場

        ?才智方 穩財民?

        債市筆記 | PPI環比轉負,核心CPI維持低位

        日期:2022-01-12

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        東興基金微固收

        統計局網站信息顯示,2021年12月份,全國居民消費價格同比上漲1.5%。其中,食品價格下降1.2%,非食品價格上漲2.1%;消費品價格上漲1.5%,服務價格上漲1.5%。全國工業生產者出廠價格同比上漲10.3%,環比下降1.2%;工業生產者購進價格同比上漲14.2%。
        本月CPI同比加速回落主要由于基數升高,以及食品價格和油價下降的帶動為主,核心通脹仍然維持在與前值持平的1.2%。食品當中,鮮菜上市量增加,價格高位回落,環比由上月上漲6.8%轉為下降8.3%;受季節性因素影響,鮮果價格上漲3.4%;生豬出欄有所加快,豬肉價格漲幅比上月大幅回落11.8個百分點。

        非食品價格由上月持平轉為下降0.2%,影響CPI下降約0.17個百分點。非食品中,工業消費品價格由上月上漲0.3%轉為下降0.5%,其中受國際原油價格下行影響,汽油和柴油價格分別下降5.4%和5.8%。由于疫情在國內的反復,服務類價格由前值的上漲0.3%轉為持平,其中賓館住宿價格下降0.8%。

        PPI在一系列保供穩價政策的推動下,繼續延續下行趨勢,環比下降1.2%,前值0%,同比回落至10.3%,前值12.9%。一系列保供穩價政策的陸續落地,商品市場也經歷了較大幅度的調整,因此PPI的回落在預期之內。其中分上中下游看,采掘工業價格環比下降6.8%,原材料工業價格下降1.7%,加工工業價格下降0.9%,生活資料價格環比持平。

        總得來說,通脹并不是當前市場博弈的關鍵因素,同時通脹數據由于其高頻數據的領先指示性很強,所以最終數據中并沒有太大的預期差,無論是CPI在12月份的回落還是PPI的加速下行均在預期之內,當中CPI中如衣著、家用器具等下游消費品表現偏強也顯示PPI雖然拐點已現,但部分領域中向下的傳導仍在延續。

        在今年關于通脹路徑上有幾點是比較明朗的
        1. 由于基數因素以及政策的調控,PPI在今年回落的方向應該比較確定,上半年高位震蕩,下半年回落將更加明顯;
        2. CPI盡管在去年12月還有回落,但今年的方向整體應該是向上的,個別月份中會存在破“3”的可能;
        3. 就近兩月數據所顯示的信息來看,指向的應該是PPI通脹壓力有所緩和,而需求端目前整體仍然偏弱。

        兩點尚值得持續關注的是:盡管今年CPI上行的方向是相對確定的,但目前樂觀的因素在于尚未看到CPI中食品與非食品的共振,之后尚待進一步觀察的是當前國際油價的博弈還較為復雜,另一方面是疫情影響下消費的彈性;除此之外,PPI同比的拐點雖已確認,但同時考慮到明年基建大概率將較為積極和地產政策邊際修正,供需關系可能尚未根本性扭轉,環比仍將有所反復。


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