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        近期市場點評

        ?才智方 穩財民?

        東興基金市場點評(2023/10/09-2023/10/15)

        日期:2023-10-16



        東興基金官方訂閱號






        每周視點

        Part1?A股周度表現
        上周A股繼續磨底,滬指在3050-3100點之間窄幅震蕩。具體來看上周上證綜指、深證成指、滬深300、創業板指一周跌幅分別為0.72%、0.41%、0.71%、0.36%,而科創50指數上漲0.44%,兩市周度成交額4.0262萬億元,日均成交0.8052萬億元,日均成交額較節前有所放量。上周北向資金繼續凈流出131.45元,維持節前凈賣出走勢,日均流出26.29億元。上周申萬一級31行業7個行業錄得正收益,電子、汽車、醫藥生物等板塊領漲,社會服務行業跌幅最大,一周下跌5.23%。

        Part2?大勢研判
        周A股維持底部盤整走勢,滬指接近8月中下旬調整低點,表現弱于海外風險資產。A股一方面消化整體平淡的雙節假期消費地產銷量數據,另一方面,美債收益率高位震蕩,雖然美聯儲官員釋放鴿派信息,美債收益率一度回落,但之后在超預期的通脹數據公布后再度轉為上行,北向資金整體仍以凈流出為主,A股微觀交易層面仍有壓力。但國內政策層面繼續保持積極,匯金公司增持四大國有銀行,為市場帶來“平準基金”入市預期。此外,國內財政繼續發力,多個省市披露擬發行特殊再融資債券,擬發行總額超過5000億,用于置換償還存量債務。短期看,市場信心仍未恢復,國內政策有進一步加碼預期,但由于海外不確定性依然較大,A股或將繼續呈現底部震蕩走勢,靜待新的變量。
        Part3 策略觀點
        節后第一周,A股維持底部盤整走勢。在上半周外圍市場普遍走強的背景下,滬指震蕩回落,接近8月調整低點,市場投資信心仍顯不足。一方面,雙節假期期間,國內旅游、票房、地產等數據大多平淡,且9月通脹數據不及預期,CPI同比回落至持平,低于市場預期的0.2%。反映出國內內需恢復較慢,引發消費板塊出現調整。另一方面,美國勞工統計局公布的數據顯示,美國9月非農新增就業人數達33.6萬人,是2023年1月以來的最大增幅,遠超市場此前預期的17萬人。數據公布后,美債收益率和美元指數攜手上行,10年期美債收益率一度逼近5%的高位,美元指數一度上行至107以上。雖然美聯儲官員在上周表態稱,在決定是否有理由進一步提高其指標政策利率時應該“謹慎行事”,美債收益率和美元指數一度出現明顯回落。但周四公布的美國最新一期通脹數據超出市場預期,9月份美國CPI同比上漲3.7%,高于經濟學家此前預測的3.6%。通脹數據公布后,市場再度交易美國經濟強韌性和高通脹,美債收益率回升,北向資金再度大幅流出。在國內經濟雖有托底力量,但缺乏向上彈性下,海外成為當下影響A股運行的主要矛盾。美元強勢運行下,全球資本回流美國,北向資金持續流出,使得A股當下面臨減量博弈的風險。
        美元是全球主要外匯儲備和錨定貨幣,美債收益率是海外無風險利率的錨定,因此美元的走強和美債收益率的上漲會導致全球美元快速回流美國,導致其他經濟體面臨匯率壓力和資產價格回落風險。當下A股新增資金不足,基金發行數據和兩融等數據都未有改善,因此外資的持續流出對A股,尤其是其重倉的核心資產帶來較大的調整壓力。8月底以來,在國內數據企穩改善,政策超預期加碼下,A股繼續底部調整震蕩,與北向資金的持續流出有較大壓力。
        美國23年以來,前7個月赤字規模達到1.2萬億美元,在財政大幅發力背景下,美國在貨幣收緊,去庫周期背景下,消費和制造業投資仍保持了很強的韌性。同時,美國新增勞動力不足,在經濟保持韌性下,就業市場保持強勁,又進一步正向反饋于消費市場。但是自8月份惠譽下調美國債務信用評級后,市場對美國國債的關注度提升,且兩黨在債務上限問題方面的爭執升級,8月美國財政赤字有所回落。往后看,美國債務問題預計將繼續發酵,兩黨在債務上限上的分歧加劇后,財政力度邊際上回落是大概率事件。同時,新增就業數據中,兼職人員占比上升,顯示美國就業市場也有走弱,美元進一步走強的難度較大。但是,美國財政的發力確實支撐了經濟在貨幣政策收緊以及工業企業去庫周期下的表現,再疊加地緣事件沖擊下,原油價格獲得支撐,通脹面臨抬頭風險,因此短期美元指數趨勢性下行的難度也較大。美元指數和美債收益率在一定長的時間內仍將高位震蕩,其強勢的終止需要等待美國某個經濟部門出現較大風險,或者國際地緣政治再平衡下,商品供給結構得到優化。
        雖然強勢美元仍需時日緩解,對A股構成壓力。但國內政策層面繼續積極對沖,匯金公司增持四大國有銀行,為市場帶來“平準基金”入市預期。同時,財政繼續發力,多個省市披露擬發行特殊再融資債券,置換償還存量債務。展望未來,在市場對經濟和股市信心都未明顯恢復下,圍繞擴大內需和活躍資本市場的政策有進一步加碼預期,因此A股下行空間有限。短期看,A股或將繼續呈現底部震蕩走勢,靜待新的變量。
        END(凈值更新于10.13


        END
        【風險提示】
        政策落空風險,美國通脹繼續超預期上行風險。
        【特別聲明】
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